去年11月，即美联储加息前一个月，资本市场已将加息折入价格。现在亦如是。去年11月，标普500指数交投于2100点附近。现在亦如是。去年11月，芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）在14的水平左右。现在亦如是。去年11月过后一个月，美联储加息，拉动标普500指数在之后的八周内下滑10%。下个月，美联储究竟如何行动尚未可知，不过，美银美林的Savita Subramanian警告称，在利润衰退期间加息，通常结果不会太好。

诚然，股市的下跌亦受到其他因素的影响，但历史终究有一定借鉴意义。美银美林认为，若美联储今年夏天加息，可能会带来一些下行风险。

联邦基金期货交易情况此前显示，今年夏天加息的机会渺茫，然而，最新的FOMC会议纪要却令市场预期发生显著转变，美联储6月加息的概率升至30%，7月加息的概率升至50%。

最新FOMC会议纪要发布后，标普500指数上升了2%，这是否已经将夏天加息计入价格？美银美林认为并没有。事实上，行业估值在很大程度上显示出相反的迹象。大部分“鹰派”（市场预期加息时表现较好）的资产仍然低迷，而最“鸽派”（市场预期不加息时表现较好）的板块仍然价位较高。

美联储于利润衰退期间加息，在历史上发生过三次，其中有两次在加息之后的12个月内，标普500指数发生下跌。美银美林的经济学家预计，美联储今年将于9月提高利率，但他们同时表示，今年夏天（6月或7月）也并非不可能。

美银美林全球投资策略部门研究表明，“加息一次就结束”（one and done）式的紧缩周期，即在初始加息之后的下次行动为降息的情况下，从过去来看是对风险资产有益的。平均而言，股市在初始加息后12个月内上涨19%。

但在“加息一次－暂停－再次加息”（one fed hike…pause…hike again）式的紧缩周期中，若美联储在第一和第二次加息之间停留一至两个季度，从过去看来，股市在首次加息之后的12个月内仅上涨3％。目前，距离美联储去年12月首次加息已经过去了五个月，这意味着若美联储选择今年夏天或9月上调利率，股市收益可能会持续低迷。

在过去的七次“加息一次就结束”的紧缩周期中，美联储有五次在初始加息后三到四个月内，就采取了降息行动。而在“加息一次－暂停－再次加息”式的紧缩周期中，美联储在两次加息之间，最长一次的等待时间为21个月（1946-1948年），其次为16个月（1963-1964年）。