在低迷数年之后，原油多头终于在2016年卷土重来，短短数月的时间内油价的反弹就超过了80%。当然对于市场参与者而言，最为关心的问题还是油价能否进一步走高，以及如果油价继续这么涨下去，会发生什么状况？

按照法国农贸银行的判断，在当前油价水平下，全球原油需求今年有望增长2%。全球经济增长以及低油价是推动需求复苏的两大主要因素。与此同时，全球整体的供给规模并未有很大的变化，伊朗回归原油市场带来的供给因美国减产而抵消，其他主要产油国则未有显著变化。

在油价将继续走高的前提下，无论是金融市场、央行货币政策还是全球经济层面，都可能面临巨大的变数。

首先从经济层面来看，对原油进口国而言，无论是OECD国家还是新兴市场国家，油价的走高显然都意味着进口成本的增加，并将带来通胀上行和消费放缓的连锁反应。而产油国自然是受益方，这些国家的财政收入和经济增长都将因此增长。

美国是相对复杂的一个情况，因为其从原油进口过一跃成为了主要的产油国。油价上涨对于该国能源行业有积极的作用——营收、就业和投资都因此受益(图6A)，相关行业(油气服务、冶金等)也同样利大于弊。整体来看，油价走高会利于该国经济增长。

而从货币政策来看，美国因为受益于油价走高，因此该国2017年经济增长有望达到2.5%，通胀则将升值2%以上。这就意味着美联储在收紧银根方面将游刃有余。由于市场现在对于美联储货币政策回归常规化并无普遍预期，因此美国加息之后的主要潜在风险会是带动其他国家也被动加息。

欧元区和日本的情况则复杂一些。油价走高将对带来上述地区通胀上行和经济增长下行的“对冲”结果。在结构性问题不得到解决的情况下，欧洲央行和日本央行还是会维持扩张的货币政策。

最后回到金融市场。首先有一个比较奇特的现象值得注意：2014年夏季以来，油价下跌都伴随了美元走强；股票的下挫；国债和信用利差的走廓。而油价走高则会带来相反的结果。从这个角度去判断的话，就不难发现油价决定了市场的风险偏好。当市场感到恐慌的时候，投资者会从除美元之外的所有资产中撤离；而当油价走高的时候，市场则会追逐高风险资产。

因此如果未来1-2年油价继续走高的话，美元似乎将走低，风险资产似乎将走高。不过油价和风险资产之间的关联并非如表面的那样简单。之前已经提及，油价上行对原油进口国均构成负面影响。因此过往的经验可能在未来不会完全管用，一些核心并且不变的联动性更有意义。这其中就包括油价走高会对应欧元兑美元走强：油价走高=原油出口国的盈余更多=这些国家将会出售更多的美元来购买欧元做投资。

另外一个比较显著的联动性将是油价和美国高收益债券。考虑到原油公司在高收益债发行中的占比，这一结果并不意外。