今年4月15日，李嘉诚“长和系”下创新生物制药公司和黄中国医药科技有限公司(下称和黄中国)向港交所递交了主板上市申请，近日和黄中国顺利通过了港股IPO聆讯——这意味着自2006年及2016年分别于英国伦敦交易所及美国纳斯达克上市后，和黄中国即将正式回归征战香港资本市场，实现三地上市的“壮举”。

尽管伴随去年港交所上市新规的落地实施，已有多家未盈利或尚无营收的生物科技公司来港上市，同时也吸引了一批创新产业发行人来港第二上市，但如和黄中国这般实现三地上市的依然还是少数。

相较于许多尚未有自主研发产品可成功商业化的同业来说，和黄中国通过推出“爱优特”，已成为在中国市场上推出自主研发及开发创新癌症靶向治疗的先发者，对于其在竞争中掌握重大市场机遇是一大优势。

除却在自主研发及产品商业化方面取得不错进展，和黄中国近期更与信达生物、君实生物、嘉和生物及泰州翰中生物等订立多项全球及仅在中国的合作协议，以评估呋喹替尼及索凡替尼联合多种PD-1抑制剂进行治疗的安全性、耐受性和疗效，作为其正在进行沃利替尼联合阿斯利康PD-L1抑制剂Imfinzi进行治疗研究的重要补充。

尽管和黄中国正在一步步走向其“成为研发、开发及商业化治疗癌症及免疫疾病靶向治疗及免疫疗法的全球领导者”的道路上，但不可忽视的一个现实就是：随着近年研发投入的不断加大，和黄中国的亏损亦有所加剧，稳定盈利目前仍遥遥无期。

对于坚定了创新研发制药道路的和黄中国来说，透过自身研发创新平台成功开发创新型候选药物的能力就成为影响其长期竞争力，以及未来增长及发展的主要因素。而对于一个创新型生物制药公司，研发投入一直是最重要的开支组成部分，和黄中国也不例外。

招股书显示，截至2018年12月31日，和黄中国及合作伙伴已投资约6.5亿美元用于建造其研发创新平台，这些资金几乎全部用于研发候选药物的研发开支。截至2016年、2017年及2018年年末，和黄中国研发创新平台产生的研发总成本分别为6690万美元、7550万美元及1.142亿美元，占集团于相关期间合并总收入的31%、31.3%及53.3%。可见近两年，尤其是2018年，和黄中国在研发方面大幅增加了投入力度。基于此，2016年、2017年及2018年，和黄中国应占研发创新平台的净亏损分别录得4070万美元、5190万美元及1.024亿美元，亏损逐年扩大，2018年的相关亏损甚至近乎翻倍。

当然，和黄中国也不是没有收入，甚至于2016年录得过1170万美元的应占净收益。撇开处于亏损状态的研发创新平台，和黄中国的商业平台倒是已为集团带来一定的盈利。招股书资料显示，截至2016、2017及2018年度，和黄中国的商业平台产生的公司应占净收益分别达到7030万美元、4000万美元及4140万美元。整体而言，过去三年和黄中国的合并收入分别为2.161亿美元、2.412亿美元及2.141亿美元;2016年公司实现应占净收益1170万美元，但在2017及2018年转亏，分别录得公司应占净亏损2673.7万美元及7480.5万美元。

鉴于研制高质量全球同类首创或同类最佳候选药物需要长期投入大量的资源，而和黄中国目前的核心策略之一就是继续在研发领域作持续的投资，其来自商业平台的收益“入不敷出”的局面也在一定时期内必将持续，经营亏损的态势短期内很难扭转。不过在当前公司盈利能力未定的情况下，投资者是否愿意买账，及是否有足够的耐心等待和黄中国投资收益期的到来，就要看市场之后的反响如何了。